同济经管经济与金融系学术讨论会第270期：爱荷华大学姚彤讲基本面波动率

同济大学经济与管理学院经济与金融系发布第270期学术讨论会通知，由美国爱荷华大学蒂皮商学院金融学教授姚彤报告其关于基本面波动率的最新研究。

活动安排

时间：2026年11月6日（周五）12:00-13:00；地点：同济大厦A楼403教室；同步线上：腾讯会议402803862，会议密码262914，会议链接为https://meeting.tencent.com/dm/tYxeQ1n1xU9L。

研究摘要

研究记录了一项新发现：基于财务报表变量度量的基本面波动率能够负向预测股票收益，且这一效应具有显著的普遍性（在大量代表经营投入的会计变量中均存在）和持续性（对未来至少两年的收益具有预测能力）。基于基本面波动率构建的价值加权多空组合可获得每月0.93%的显著正收益，并且在包括Fama-French五因子模型和q因子模型在内的多种因子模型下均具有显著的alpha。

理论解释

作者借助一个简单的基于生产的资产定价模型解释这一“高波动、低收益”现象：在模型中，由于投入的边际回报递减，经营波动率越高的企业，其预期盈利能力和预期股票收益越低。进一步的实证分析验证了模型的核心预测：基本面波动率对股票收益的影响主要通过盈利能力渠道实现；对于经营中边际回报递减更为严重的企业，基本面波动率对盈利能力和股票收益的影响更强。

报告人简介

姚彤现任美国爱荷华大学蒂皮商学院金融学教授，1991年获复旦大学国际经济学学士学位，2001年获波士顿学院金融学博士学位。加入爱荷华大学前曾任教于亚利桑那大学Eller管理学院，2018—2019年曾任美国证券交易委员会（SEC）访问金融经济学家。研究领域主要包括资产定价、市场异象，以及共同基金、养老金和保险公司等机构投资者的投资管理，成果发表于《Journal of Financial Economics》《Review of Financial Studies》《Management Science》《Journal of Financial and Quantitative Analysis》《Journal of Accounting Research》《Review of Asset Pricing Studies》等期刊，曾担任《Financial Review》和《China Accounting and Finance Review》编委。